За последние несколько месяцев только ленивые не предупреждали о приближающейся инфляции. Рэй Далио предсказал ускорение инфляции в 2021 году. США ждет гиперинфляция – уверен Майкл Бьюррри. Уорен Баффет также говорит о наблюдаемой существенной инфляции. И даже обычные потребители заметили, что инфляция проявляется практически во всех товарах и услугах (график 1). Большинство инвесторов верят, что инфляция продолжит расти и дальше. На данный момент уровень инфляции официально около 5.3%. Вопрос, что будет далее?
График 1
В данном материале мы рассмотрим совсем другую точку зрения, противоположную толпе в исполнении директора ARK Invest Кэти Вуд. Она считает, что произойдет совершенно противоположное инфляции явление – дефляция. Мир приготовился к инфляции и следующим черным лебедем, по мнению Кэти, станет дефляционный крах. В этом материале мы рассмотрим ее аргументы, а обсудим дефляционный парадокс биткоина.
Кэти Вуд начала свою карьеру как экономист. Ее опыт в сфере финансов насчитывает десятки лет. Например, в начале 1980-х два известных экономиста Генри Кауфман и Милтон Фридман убеждали всех, что бушующая на тот момент инфляция, останется на долго (график 2). С другой стороны Кэти Вуд, на тот момент еще достаточно молодая экономистка говорила, что мир ожидает дефляционный крах (график 3). В итоге, она оказалась права. Сейчас она снова делает свой жесткий прогноз против толпы, не страшась критики.
График 2
График 3
График 4
Первым признаком, надвигающейся, после рекордной инфляции, дефляции становится предложение денег, которое значительно увеличилось с начала пандемии (график 4). Что же такое M2 money stock? Это мера денежного предложения, которое включает в себя средства обращения, средства накопления, депозитные счета денежного рынка, акции инвестиционных фондов открытого типа и сберегательные вклады. Конечно, учитывая печатание денег и раздачи финансовой помощи в виде стимулирующих чеков, что называется «вертолетными деньгами», не удивительно что M2 money stock так сильно начал расти с началом пандемии. Однако, Кэти Вуд видит тренд, который показывает замедление раздувания денежного предложения.
Рост денежного предложения замедлился с 27% в начале года до 13,8% сейчас (график 5,6). Мы наблюдаем замедление роста M2 money stock почти в два раза. Также важную роль в этом ее прогнозе играет доходность десятилетних облигаций (график 7). После длительного флета она выросла до 1.7 пунктов, а сейчас упала до 1.3. Так как доходность облигаций их цены коррелируют, это означает, что при буме рынка облигаций их доходность идет вниз. Когда это происходит теоретически, это указывает на грядущую дефляцию, а не инфляцию, говорит Кэти Вуд.
График 5
График 6
График 7
График 8
В 2008 г. после такого же пика инфляции правительство срочно проводили политику дефляции, что видно на этом графике. Как мы помним в 2008-2009 г. после этого мир пережил дефляционный крах, чему поспособствовали, кстати говоря, и кредитные риски в том числе. Об этом Кэти Вуд тоже рассказывает. Она не боится высказывать мнения, которые не поддерживаются большинством. А большинство сейчас ожидает большущую гиперинфляцию.
Интервью Кэти Вуд.
«Мы очень убеждены в том, что дефляция более вероятна и мы знаем, что это мнение совсем не популярно, но мы думаем именно так. Большую часть инфляции обеспечивают такие сектора: транспорт, отельный бизнес и сервисы отдыха. Эти области экономики только начинают снова открываться и у них есть возможности управлять ценами, чтобы возместить часть убытков с прошлого года и это то, что происходит сейчас. Мы не верим, что это будет постоянным явлением. Есть несколько причин. Бизнесы прямо как койоты сейчас, они будут изо всех сил пытаться урвать как можно больше потребителей после открытия. Но потребители ушли и поэтому после этого я ожидаю увидеть достаточно серьезное падение цен на товары. Что касается монетарной стороны вопроса, она тоже очень интересна. Несмотря на то, что все говорят, ФРС уже начинает уже реагировать. Интересно, что рост денежного предложения достиг пика в феврале на отметке в 27% (график 9).
График 9
Сейчас рост упал до 13,8%. Мы не видели темпа прироста денежной массы ниже 20% больше года или около того, это очень интересный момент. Все, кто волнуется из-за инфляции должны обратить на это внимание. Хотя конечно даже 14% это очень стремительный рост денежной массы, но направление тренда однозначно поменялось, обратите на это свое внимание.
Итак, бизнесы бьются за потребителя, в то время как потребитель больше не сфокусирован на их товарах. Это небольшое преувеличение, согласна, конечно просто для того, чтобы указать на эту проблему. Но многие удивляются, как мы можем быть позитивными насчет биткоина если говорим о том, что инфляция начинает стихать и нас ожидает дефляция. Я думаю, что 2008-2009 гг. хорошо ответят на этот вопрос. Почему же эти годы обвалили финансовый мир? Так получилось из-за кредитных рисков, что мы только что увидели на крипторынке. Он упал практически в два раза с 2 триллионов до 1 триллиона долларов. Вся экосистема потеряла 50% за последние месяцы. Вы можете себе представить, что произошло бы, если бы цены на акции, облигации и т.д. упали в два раза за такой короткий период времени, да еще и со всеми кредитами. Мы бы пережили новые 2008-е только на много хуже. Это был бы большой катаклизм. И я не верю, что наш традиционный финансовый мир вообще смог бы пережить такое 50% падение также легко, как это сделал мир криптовалют и децентрализованных финансов. Децентрализованные финансы выдержали это легко, и я думаю это будет причиной сдвига финансового мира в мир децентрализованных финансов. Центральные банки уже двигаются в сторону стейлблкоинов и узаконивают свои цифровые валюты (CBDC). Пусть они сильно отличаются от самого биткоина. Я думаю, переход в мир децентрализованных финансов с каждым годом будет все быстрее и глубже. Это очень вдохновляет. Но даже после 50%-го падения цена биткоина выросла в 3 раза с прошлого сентября. Когда цена биткоина проложит расти это будет означать увеличение его покупательной способности. Это именно то, чем и является дефляция, и это очень совпадает с нашим взглядом на мир.»
Кэти Вуд и ее фонд прогнозирую рост биткоина до 500 000. Самое интересное, что такой прогноз они сделали после того, как биткоин упал до 30 000 долларов.
